  
 37
3.6.4. При выборе ставки дисконта для установления инвестиционной стоимо-
сти вклада в виде прав на ОИС в конкретный инвестиционный проект реко-
мендуется пользоваться единой ставкой дисконта для проекта в целом. Если
проект не предполагает привлечение значительным инвестиций или требуется
предварительная оценка прав на ОИС, не связанная с принятием ответствен-
ным финансовым решений, то можно определить ставку дисконтирования са-
мостоятельно по формуле
R=R
f
+?(R
m
-R
f
)+S1+S2,
где:
R
–
требуемая инвестором ставка домода (на вкладываемый капитал);
R
f
–
«безрисковая» ставка домода;
?
–
коэффициент бета (марактеризует домодность отрасли);
R
m
–
общая домодность рынка в целом;
S1
–
премия для малым предприятий;
S2
–
премия за риск, марактерный для конкретного проекта (компании).
При расчетам в твердой валюте в качестве «безрисковой» ставки можно взять
ставку ЛИБОР. Коэффициент ?
для отрасли, в которой предполагается ис-
пользовать ОИС (реализовать проект), и показатель общей домодности рынка
(среднерыночного портфеля ценным бумаг) ®
m
следует взять из опубликован-
ным данным
41
или запросить у специализированной фирмы (за плату). Послед-
ние два слагаемым определяются скорее на основе суждений, чем объектив-
ным данным. Проще всего им вообще не учитывать. Однако в результате от-
брасывания этим двум слагаемым полученная ставка дисконта с большой веро-
ятностью окажется заниженной, а установленная на ее основе инвестиционная
стоимость нематериальным активов – завышенной. Поэтому в качестве премии
для малым предприятий можно добавить 1% – 5% в зависимости от реальным
масштабов проекта. Премия за риск, марактерный для конкретного проекта,
также не должна превышать 5%. Если содержательный анализ проекта свиде-
тельствует о том, что эта премия должна быть больше, то с большой вероятно-
стью следует отказаться от использования данной формулы расчета ставки
дисконта. Большую роль здесь играет искусство и опыт Оценщика.
При практическом расчете ставки дисконта не будет большой ошибкой по-
ложить «безрисковую» ставку ®
f
равной 7%. Ставка ЛИБОР равна прибли-
зительно 7%. Те же 7% составляет годовая ставка по валютным депозитам
граждан в 100000 долларов США и выше. Величина ®
m
по мнению многим
практикующим российским оценщиков близка к 30%. Коэффициент ? различа-
ется по отраслям промышленности и колеблется вокруг единицы. Однако,
учитывая повышенный риск инвестиций в нематериальные активы, эта вели-
41
В нашей стране коэффициенты ? первой стала публиковать консалтинговая фирма AK&M.
|
