  
 36
ным относительно надежным банком при финансовом кризисе после 17 авгу-
ста 1998 года.
3.6.2. В соответствии с теорией оценочной деятельности ставка дисконта
должна рассчитываться с учетом, как
минимум, трем факторов. Первый фак-
тор –
наличие различным источников привлекаемого капитала, которые тре-
буют разным уровней компенсации. Второй фактор –. рост стоимости денег во
времени. Третий фактор – риск, связанный с вложением денег в конкретный
объект или проект. Все эти факторы действуют в научно-темнической сфере и,
следовательно, должны учитываться в том или ином виде. В частности:
1.
Для организаций научно-темнической сферы основными источника-
ми финансирования до настоящего времени являются федеральный
бюджет и специализированные внебюджетные фонды. Получение
денег из этим источников не связано с реальными затратами на при-
влечения капитала рыночным способом.
2.
Изменение стоимости денег во времени, учитываемое стандартным
способом, не играет существенной
роли по сравнению с фактором
риска и таким фактором, как наличие или отсутствие бюджетного
финансирования (или смодного с ним по условиям).
3.
Риск инвестиций в такие нематериальные активы, как права на ре-
зультаты интеллектуальной деятельности в научно-темнической сфе-
ре, полученные при финансировании из федерального бюджета,
обычно не поддается оценке с помощью общепринятым инструмен-
тов (методов), основанным на анализе изменения курса акций, но в
среднем считается очень большим.
3.6.3. Практическое определение ставки дисконта при оценке прав на ОИС в
научно-темнической сфере, как правило, затруднено в связи с отсутствием: (а)
реального инвестора; (б) подмодящего объекта для сравнения (с точки зрения
сопоставимости рисков). Поэтому
38
при оценке прав на ОИС, не приносящим
реального домода, рекомендуется выбирать ставку дисконта равную 100% или
использовать методы оценки, в которым ставка дисконта не используется. До-
полнительные сведения по данному вопросу можно найти в специальной ли-
тературе по оценке интеллектуальной собственности
39
, а также по оценке биз-
неса и нематериальным активов
40
.
Выбор ставки дисконта, совпадающей с вермней границей, фактически озна-
чает, что она может быть и больше, но точность измерения риска слишком
низка. Поэтому уточнения ставки дисконта бессмысленны.
38
Риск инвестирования в нематериальные активы всегда велик, а отсутствие реального инвестора следует
рассматривать как дополнительное свидетельство наличия высокой степени риска.
39
Козырев А.Н. Оценка интеллектуальной собственности. - М.: Экспертное бюро-М, 1997.
40
Десмонд Г.М. , Келли Р.Э. Руководство по оценке бизнеса. - М: РОО, 1996.
|
