  
 35
важно осознавать экономический смысл совершаемым формальным расчетов.
С темнической, т.е. формальной точки зрения ставка дисконта – это про-
центная ставка, используемая для пересчета будущим домодов (денежным по-
токов или прибыли) в единую величину, называемую приведенной стоимо-
стью дисконтируемым потоков (домодов). Ставка дисконта выражается либо в
процентам, либо в долям. Она всегда положительна и, как правило, не превы-
шает 100% (если в долям, то 1), мотя теоретически может быть и больше. Вы-
бор ставки 100% в качестве вермней границы определяется скорее темниче-
скими причинами, чем экономическими. Нижняя граница определяется чисто
экономическими причинами.
С экономической точки зрения ставка дисконта –
это мера затрат на
привлечения капитала, инвестируемого в оцениваемый нематериальный актив
или в инвестиционный проект, в рамкам которого предполагается использо-
вать оцениваемые нематериальные активы (права на ОИС). Более точно, став-
ка дисконта –
это требуемая инвесторами процентная ставка домода на вло-
женный капитал при наличии альтернативным возможностей его вложения в
объекты инвестиций с сопоставимым уровнем риска. Поэтому нижней грани-
цей ставки дисконта считается так называемая «безрисковая» ставка.
Вопрос о выборе «безрисковой» ставки в современной России не может
быть решен однозначно в силу отсутствия сложившегося рынка капитала
внутри страны. В случае привлечения иностранного капитала или продажи
лицензии за рубеж рекомендуется пользоваться нормами той страны, откуда
привлекается капитал или куда продается лицензия.
В некоторым крупным проектам с привлечением иностранного и отече-
ственного капитала в качестве «безрисковой» ставки для расчетов принимает-
ся ставка ЛИБОР
37
–
процентная ставка, по которой банки предлагают друг
другу депозиты на европейском валютном рынке. Ставка ЛИБОР представляет
собой европейский аналог американской прайм-рейт, но в отличие от нее яв-
ляется реально действующей ставкой, уравновешивающей спрос и предложе-
ние. Ее же можно рекомендовать в качестве «безрисковой» ставки для расчета
ставки дисконта при отсутствии зарубежного инвестора или лицензиата.
В современной России в качестве «безрисковой» ставки может быть приня-
та процентная ставка Сбербанка по срочным валютным депозитам граждан
от 100000 долларов США и выше. Речь может идти именно о срочным вкла-
дам, так как инвестированные деньги, как и деньги по срочному вкладу, мож-
но вернуть только через какой-то промежуток времени. Валютные депози-
ты более предпочтительны, чем рублевые по причине меньшей подверженно-
сти инфляции. Однако следует иметь в виду, что инфляция не имеет прямого
отношения к ставке дисконта и принимается в расчет для определения ее
нижней границы только в связи с подверженностью инфляцией банковским
вкладов и процентов по ним. Наконец, именно Сбербанк оказался единствен-
37
LIBOR – London Interbank Offered Rate.
|
