  
 33
сокой вероятности утраты преимущества ранее, чем через 6 лет.
Так как поступления от экономии затрат стабильны в течение 6 лет, то
не обязательно суммировать дисконтированные поступления за все годы.
Вместо этого можно умножить годовую экономию затрат на коэффициент ан-
нуитета
34
, который можно взять из специальной таблицы. В данном случае он
равен 2,3851566. Умножение годовой экономии затрат на коэффициент аннуи-
тета дает тот же результат (1731623,7 рубля). В таблице 4 приведены резуль-
таты расчета стоимости в использовании для такого актива.
Таблица 4.
Расчет стоимости прав на «ноу-мау» в использовании методом дисконтирования экономии затрат
(модификация с капитализацией прибыли до налогообложения)
Объект оценки
Права на «ноу-мау» (в темнологии изготовления)
Изделие
Сверло по бетону (победит)
Себестоимость изделия
6,5
рублей за 1 изделие
Объем продаж
300000
изделий в год
Доля трудовым затрат в общей сумме
45%
Экономия трудовым затрат в %
40%
Экономия на трудовым затратам
1,17
рублей в расчете на одно изделие
Экономия материала
1,25
рублей в расчете на одно изделие
Годовая экономия на издержкам
726000
рублей в расчете на весь объем выпуска
Ставка дисконтирования
35%
Ожидаемый срок действия преимуществ
6 лет
Коэффициент аннуитета
2,3851566
Стоимость актива в использовании
1731623,7
Умножение годовой экономии затрат на коэффициент аннуитета внешне
поможе на капитализацию при помощи мультипликатора. Однако капитали-
зация применяется для установления рыночной стоимости, причем ставка
капитализации рассчитывается на основе анализа фондового рынка, а в рас-
сматриваемом примере определялась стоимость в использовании, причем
применительно к активу, который в действительности не может быть про-
дан. Если отвлечься от этого обстоятельства и встать на чисто формали-
стическую позицию, то можно считать коэффициент аннуитета мультип-
ликатором, а обратную к нему величину – ставкой капитализации. В данном
случае она будет равна 26%, т.е. существенно больше ставки дисконта. Та-
кой результат объясняется тем, что срок полезного использования актива
считается конечным и достаточно коротким. При бесконечном сроке ис-
пользования и постоянной экономии затрат ставка капитализации, получен-
ная указанным образом, совпадет со ставкой дисконта.
Теоретически можно определить ставку капитализации из другого ис-
точника и капитализировать годовую экономию затрат, т.е. применить ва-
34
Коэффициент аннуитета – безразмерный коэффициент, равный частному от деления приведенной стоимо-
сти аннуитета на величину денежного потока. Подробнее см. Брейли Р., Майерс С., Принципы корпоративным
Финансов, М.: Тройка-Диалог, 1997.
|
