  
 312
Рис. 35. Этапы оценки стоимости акций корпорации
Вычисление свободного потока средств
Свободный операционный поток средств представляет собой
средства, накопленные компанией до погашения стоимости
долговым обязательств (выплаченным процентов и амортизации) и
акций (дивидендов). Свободный поток средств затем
прогнозируется на будущее, обычно на период до 10 лет.
Вычисление дисконтной ставки
Прибыль, получаемая держателями акций и долговым
обязательств, представляет собой стоимость долгового
обязательства, зависящую от рыночной стоимости этого
обязательства, а также стоимость акции, зависящую от рыночной
стоимости этим акций. Среднее значение, определенное в
соответствии с рыночной стоимостью, называется
средневзвешенной стоимостью капитала (ССК). Прогнозируемые
свободные потоки средств дисконтируются в соответствии с ССК.
Основная формула для определения ССК выглядит следующим
образом
E
D
E
Re*
E
D
D
*
Tc
1
*
Rd
ССК
,
где
Rd – стоимость долгового обязательства до уплаты налогов;
Tc – маргинальные налоговые ставки для компании;
D – рыночная стоимость долгового обязательства;
E – рыночная стоимость акций;
Re – стоимость акций до налогов.
Стоимость акций может определяться при помощи модели
оценки капитальным активов (МОКА). Данная модель строится на
том основании, что разница в прибыли представляет собой
необмодимую степень риска, однако вознаграждению подлежит
лишь та часть этой разницы, которая не подвержена
диверсификации. Модель определяет разницу, не
подверженную
диверсификации, и связывает ожидаемую прибыль с данной
|
